JOURNÉE DE NÉGOCIATION – Les craintes tarifaires s’apaisent, la technologie s’emballe -Le 24 mars 2025 à 22:02

JOURNÉE DE NÉGOCIATION

Le Nasdaq enregistre la troisième plus forte hausse de l’année La dernière semaine de négociation du trimestre a démarré en trombe sur la plupart des grands marchés boursiers lundi, les investisseurs étant soutenus par des informations selon lesquelles le blitz tarifaire de l’administration Trump prévu pour le 2 avril pourrait ne pas être aussi important qu’on le craignait. Une solide reprise de l’activité commerciale aux États-Unis a contribué à cimenter le ton positif à Wall street, et les investisseurs ont racheté certaines des actions qu’ils avaient agressivement vendues récemment, comme les Big Tech.

L’Europe a terminé en quasi-stagnation, mais les indices boursiers asiatiques, américains et mondiaux de référence ont tous connu une forte hausse. Les rendements obligataires ont augmenté, tandis que l’or, valeur refuge, a chuté pour la troisième fois, enregistrant ainsi sa plus longue série de pertes depuis novembre.

Les dix secteurs de l’indice S&P 500 ont tous progressé, sous l’impulsion d’une hausse de 4 % des biens de consommation cycliques, dans l’espoir qu’une approche plus ciblée des droits de douane permette de limiter la hausse des prix des biens. Il s’agit de la plus forte hausse du secteur depuis novembre 2022.

Certains des plus grands gains individuels à Wall street étaient dans la technologie, avec en tête une hausse de 12% de Tesla.

Si les tensions commerciales s’apaisent, les investisseurs pourraient-ils considérer les actifs américains sous un angle plus positif ? Je me pencherai plus loin sur les tendances générales des flux de capitaux américains, mais tout d’abord, voici un récapitulatif des marchés de lundi.

Les principaux mouvements du marché aujourd’hui.

* Les trois principaux indices de Wall street et le MSCI World ont atteint des sommets en deux semaines. Le Nasdaq, à forte composante technologique, affiche le gain le plus important, avec une hausse de 2,3 %.

* Les actions de Tesla ont bondi de près de 12 %, leur plus forte hausse depuis le 6 novembre, le lendemain de l’élection du président américain Donald Trump.

* L’or continue de s’éloigner de son record, en baisse de 0,5 %, mais se maintient au-dessus de la barre des 3 000 dollars l’once.

* Le yen est la plus forte baisse parmi les principales devises. Le dollar/yen augmente de près de 1 % pour repasser de manière convaincante au-dessus de 150,00 et atteindre un plus haut de trois semaines de 150,75 yens.

* Les rendements augmentent sur l’ensemble de la courbe du Trésor américain, avec une hausse de près de 10 points de base sur la partie courte, ce qui a pour effet d’aplatir légèrement la courbe. Le rendement à deux ans enregistre sa plus forte hausse depuis le 10 janvier.

Les craintes liées à la guerre commerciale ne se sont pas complètement dissipées et la situation reste extrêmement fluctuante. Alors que M. Trump a déclaré lundi qu’il pourrait accorder à « beaucoup de pays » des allègements tarifaires, il prévoit toujours d’en annoncer d’autres dans les prochains jours sur les voitures, puis sur le bois d’œuvre et les copeaux plus tard. Et tout espoir d’un allègement de l’inflation grâce à une approche moins générale des droits de douane de la part de Washington pourrait être tempéré par une nouvelle hausse des prix du pétrole après que M. Trump a déclaré qu’il imposerait des droits de douane de 25 % aux pays qui achètent du pétrole et du gaz au Venezuela. Le prix des contrats à terme sur le pétrole brut Brent et WTI a augmenté de plus de 1 % lundi pour atteindre son niveau le plus élevé depuis trois semaines. Il s’agit de la quatrième hausse quotidienne consécutive.

Si la journée de lundi a été légèrement plus optimiste pour les investisseurs en ce qui concerne les tensions commerciales mondiales, elle a été moins encourageante sur le front des taux d’intérêt. Le président de la Réserve fédérale d’Atlanta, Raphael Bostic, a déclaré lundi qu’il ne voyait plus la banque centrale procéder qu’à une baisse de taux d’un quart de point de pourcentage cette année, car il s’attend à ce que l’inflation ne diminue pas aussi rapidement qu’on l’espère.

M. Bostic s’attendait auparavant à ce que la Fed réduise ses taux deux fois cette année. Cela reste l’opinion médiane des 19 responsables politiques de la Fed, comme l’ont montré les projections révisées de la semaine dernière, mais le poids sous-jacent des opinions est en train de changer. En Asie, entre-temps, des détails sont apparus sur les dernières tentatives de Pékin de maintenir des relations fortes avec de nombreuses entreprises parmi les plus importantes au monde. Le tsar de l’économie chinoise, le vice-premier ministre He Lifeng, a rencontré dimanche les dirigeants d’Apple, de Pfizer, de Mastercard, de Cargill et d’autres entreprises. L’amélioration considérable du sentiment des investisseurs à l’égard de la Chine à la suite des mesures fiscales et monétaires annoncées par Pékin depuis septembre ne fait aucun doute, et les marchés chinois semblent prêts à terminer le trimestre sur une note positive.

La demande étrangère pour les actifs américains n’est peut-être pas encore éteinte

En cette fin de premier trimestre, les marchés financiers sont à la croisée des chemins. Nous pourrions assister aux premiers stades d’un changement tectonique dans les flux d’investissement mondiaux, avec une baisse spectaculaire de la demande d’actifs américains en provenance de l’étranger. Mais il est également possible qu’il s’agisse simplement d’une pause et que le discours sur l' »exceptionnalisme américain » ait encore de beaux jours devant lui.

Les ventes nettes d’actions américaines par les banques centrales étrangères ont atteint 28 milliards de dollars en janvier, et les ventes nettes de tous les actifs américains par le secteur privé ont totalisé 74,8 milliards de dollars, selon les données officielles du Trésor sur les flux de capitaux internationaux.

Il s’agit, respectivement, du rythme de vente d’actions américaines le plus rapide jamais enregistré par le secteur officiel en un seul mois et de la plus importante sortie mensuelle d’actifs américains par les investisseurs du secteur privé depuis un an.

Ce brusque renversement des flux explique en grande partie la sous-performance étonnante des actions américaines par rapport au reste du monde depuis le début de l’année. Cet écart a frôlé les 15 points de pourcentage au cours des dernières semaines.

Bien entendu, un mois ne fait pas une tendance, et il faudra encore de nombreux mois de flux similaires pour inverser la marée – ou plus exactement le tsunami – de capitaux étrangers qui a inondé les marchés américains ces dernières années.

Les données du TIC montrent que les entrées nettes de capitaux du secteur privé dans les actions et les obligations américaines ont totalisé 980 milliards de dollars l’année dernière, après une entrée nette de 668 milliards de dollars l’année précédente et de 1,6 billion de dollars en 2022. Il s’agit des achats nets des investisseurs étrangers et des ventes nettes d’actifs étrangers par les investisseurs américains.

Le chiffre total mérite d’être rappelé. Au cours des trois dernières années civiles, les investisseurs du secteur privé ont injecté un montant net de 3 250 milliards de dollars dans les actifs américains. Il n’est donc pas étonnant qu’à la fin de l’année dernière, les investisseurs étrangers détenaient 18 % des actions américaines, selon Goldman Sachs. Il s’agit d’un record depuis 1945.

Avec une moyenne de plus de 1 000 milliards de dollars par an, il est peu probable que ce rythme d’entrées nettes se maintienne. Cela signifie-t-il pour autant que le rythme des ventes de janvier se maintiendra ? Pas nécessairement.

CHANGEMENT DE PARADIGME ?

David Kostin, stratégiste en chef de Goldman Sachs pour les actions américaines, et son équipe estiment que les investisseurs étrangers resteront acheteurs d’actions américaines cette année, attirés par la faiblesse du dollar, les prix attractifs dus à la récente correction et la liquidité inégalée des marchés américains.

Ils estiment que les investisseurs étrangers seront tout aussi engagés cette année qu’ils l’ont été l’année dernière, achetant un montant net de 300 milliards de dollars, contre 304 milliards en 2024. Ils notent toutefois que « l’incertitude politique et économique élevée crée également une incertitude élevée autour de cette prévision ».

L’appétit pour les actifs américains restera fort tant que les États-Unis maintiendront un régime fiscal favorable à l’innovation, un système financier flexible, un engagement en faveur des droits de propriété et un fardeau réglementaire relativement faible, estime Steven Englander, responsable de la stratégie de change pour le G10 chez Standard Chartered.

« Les hauts et les bas cycliques des prix des actions et d’autres actifs n’effaceront pas cet attrait à long terme, même si la correction des actions américaines se poursuit, à condition que les éléments positifs sous-jacents restent en place », ajoute-t-il.

Il est important de noter que les rapports sur les flux de TIC sont publiés avec un certain décalage, ce qui signifie que les sorties de janvier ne tiennent pas compte des changements notables observés sur les marchés au cours des dernières semaines. Les rapports de février et de mars pourraient également faire état de sorties massives.

Il existe de bonnes raisons pour lesquelles les investisseurs étrangers se sont détournés des actifs américains ces dernières semaines : valorisations tendues, concentration du marché, émergence du modèle chinois d’intelligence artificielle DeepSeek, revirement budgétaire décisif de l’Allemagne et inquiétudes concernant les programmes de l’administration Trump en matière de commerce et de politique étrangère.

Tout cela pour dire que l’on ne sait toujours pas si la récente évolution des flux d’investissement est temporaire ou si elle représente un véritable changement de paradigme. Les prochains mois seront déterminants.

Qu’est-ce qui pourrait faire bouger les marchés demain ?

* Le climat de consommation en Corée du Sud (mars)

* Commerce à Hong Kong (février)

* Production industrielle de Taïwan (février)

* Procès-verbal de la réunion de la Banque du Japon des 23 et 24 janvier

* Inflation au Royaume-Uni (février)

* Indice Ifo du climat des affaires en Allemagne (mars)

* Confiance des consommateurs américains (mars)

* Vente aux enchères de bons du Trésor américain à 2 ans

* Discours d’Adriana Kugler de la Fed américaine

* Discours de John Williams de la Fed américaine

Si vous avez plus de temps à consacrer à la lecture aujourd’hui, voici quelques articles que je vous recommande pour vous aider à comprendre ce qui s’est passé sur les marchés aujourd’hui.

1. Certains responsables européens se demandent s’ils peuvent compter sur la Fed pour obtenir des dollars sous Trump

2. Ne comptez pas sur une détente commerciale de Trump : Stephen Jen

3. Le fossé transatlantique pourrait stimuler les réserves de l’euro

4. Les perspectives de bénéfices américains pour le premier trimestre sont moins réjouissantes en raison des inquiétudes concernant les droits de douane

5. Les détaillants américains marchandent avec leurs fournisseurs après les tarifs douaniers de Trump

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