UMOA-Titres : le Sénégal emprunte désormais presque au prix du Mali

Le signal est passé presque inaperçu. Pourtant, il mérite davantage d’attention que les 92,5 milliards de FCFA levés par le Trésor sénégalais sur le marché financier régional de l’UEMOA le 5 juin 2026. L’opération a certes été un succès technique. Pour un objectif initial de 90 milliards de FCFA, les investisseurs ont proposé 96,5 milliards, permettant à Dakar de retenir 92,5 milliards de FCFA. Mais derrière cette demande soutenue se cache une réalité moins confortable : le prix de l’argent continue de grimper pour la signature sénégalaise.

Les rendements servis atteignent 7,40 % sur les bons à un an et culminent à près de 8 % sur les obligations de trois, cinq et sept ans. Des niveaux qui auraient semblé impensables il y a encore quelques années pour un pays longtemps considéré comme l’une des signatures les plus solides de l’Union économique et monétaire ouest-africaine. La comparaison régionale est révélatrice. La Côte d’Ivoire et le Bénin, désormais considérés comme les références du marché régional, parviennent généralement à mobiliser des ressources à des taux compris entre 6 % et 7 % sur des maturités comparables. Le Togo évolue dans une zone intermédiaire. À l’autre extrémité du spectre figurent le Burkina Faso, le Mali et le Niger, confrontés à des contraintes sécuritaires, budgétaires ou géopolitiques qui se traduisent par des primes de risque plus élevées.

Le Sénégal se retrouve aujourd’hui dans une position inconfortable : il ne bénéficie plus de la prime de confiance accordée aux meilleures signatures de l’Union sans pour autant être assimilé aux États les plus fragiles. Les investisseurs continuent d’acheter massivement ses titres, mais exigent désormais une rémunération proche de celle réclamée aux souverains jugés plus risqués.

Le verdict du marché contraste avec l’image que le pays projetait encore récemment auprès des investisseurs internationaux. Sur les marchés extérieurs, l’eurobond sénégalais arrivant à échéance en 2031 s’échange toujours à des niveaux fortement décotés, tandis que les spreads souverains demeurent parmi les plus élevés d’Afrique subsaharienne. Sur le marché régional, cette perception se traduit désormais par une hausse persistante du coût du refinancement.

L’enjeu dépasse largement cette seule adjudication. Depuis le début de l’année, le Sénégal a déjà levé 1 395 milliards de FCFA sur le marché régional, soit plus de 20 % de l’ensemble des émissions réalisées par les huit États de l’UEMOA. Dans le même temps, Dakar a remboursé 789 milliards de FCFA de principal et versé 131 milliards de FCFA d’intérêts.

Autrement dit, le marché régional est devenu le principal poumon financier de l’État. Mais ce poumon devient plus coûteux. Tant que les discussions avec le FMI ne déboucheront pas sur un retour complet de la confiance et tant que la trajectoire budgétaire ne sera pas clarifiée, les investisseurs continueront de prêter au Sénégal. Ils demanderont simplement à être mieux payés pour le faire.

Et c’est peut-être là l’information essentielle de cette adjudication : Dakar trouve encore des financements. Mais le temps où il empruntait au tarif des meilleurs élèves de l’UEMOA semble révolu.