S&P maintient la note de la France à A+ : un sursis, pas une absolution

Il y a des décisions qui ressemblent à une bonne nouvelle et qui n’en sont pas tout à fait une. Le 29 mai 2026, l’agence de notation américaine Standard & Poor’s a maintenu la note souveraine de la France à A+, avec une perspective stable. L’agence n’a publié aucun commentaire, laissant sa notation telle quelle. Roland Lescure, le ministre de l’Économie, a sobrement déclaré prendre acte de la décision de l’agence S&P, précisant que le gouvernement reste pleinement mobilisé pour poursuivre la réduction du déficit public et de la dette. Cette formulation prudente dit bien ce qu’elle veut dire. Ce n’est pas une victoire. C’est un répit.

Pour comprendre pourquoi, il faut rappeler le contexte. En octobre 2025, S&P avait abaissé la note française d’un cran, de AA- à A+. Cette dégradation avait suivi celle de Fitch en septembre 2025 et s’inscrivait dans une série de quatre baisses depuis 2012. La France avait perdu son triple A en janvier 2012 et ne l’avait jamais retrouvé. L’agence avait alors prévenu qu’elle pourrait de nouveau abaisser la note si la situation budgétaire se détériore au-delà de ses prévisions ou si les perspectives de croissance se dégradent sensiblement.

Le maintien de mai 2026 s’explique par deux données favorables. S&P anticipait en octobre 2025 un déficit de 5,3 % du PIB pour 2026. Or la Commission européenne l’estime désormais à 5,1 % et le FMI à 4,9 %, selon PolitiqueMatin. Cette divergence marginalement positive plaide en faveur du statu quo. En outre, les économistes soulignent la discipline affichée par le gouvernement Lecornu face à la flambée des prix du carburant : les mesures de soutien représentent seulement 1,2 milliard d’euros, contre plus de 60 milliards en 2022.

Ce que la note A+ signifie réellement

La note A+ place la France dans la catégorie haute qualité, tout en reflétant un profil de risque légèrement supérieur aux émetteurs notés AAA. Cette évaluation influe directement sur le coût auquel l’État emprunte sur les marchés financiers, selon PolitiqueMatin. Seule Moody’s maintient encore la France un cran au-dessus, à Aa3, sans modification lors de sa dernière revue d’avril 2026.

“Cet écart de lecture entre agences est inhabituel. Il traduit des modèles d’évaluation différents et une incertitude réelle sur la trajectoire française.”

Le spread entre les taux souverains français et allemands reste élevé. Il oscille autour de 70 à 80 points de base depuis l’automne 2025, ce qui signifie que les marchés obligataires anticipent déjà un risque supérieur à celui que la note officielle suggère. C’est ce que les économistes appellent le shadow rating, la notation implicite des marchés. Depuis la dégradation d’octobre 2025, les investisseurs évaluaient la dette française à un niveau équivalent à BBB, plusieurs crans en dessous de la note officielle, selon le Club Patrimoine. Ce décalage entre notation officielle et perception de marché est révélateur d’une crédibilité entamée.

Ce que la France doit encore démontrer

Pourtant, le maintien de la note n’est pas acquis durablement. Plusieurs risques pèsent sur la prochaine revue. Le budget 2027 sera présenté à l’automne dans un contexte de campagne présidentielle implicite. Les programmes des candidats risquent d’alourdir les dépenses. La réforme des retraites a été suspendue par le gouvernement Lecornu en octobre 2025, ce qui aggrave la trajectoire à long terme. La dette publique frôle désormais 115 % du PIB selon les dernières estimations.

“Dès lors, le maintien de mai 2026 ressemble à un crédit de confiance conditionnel.”

S&P laisse la France sur la même note, mais elle surveille. La prochaine revue interviendra à l’automne, précisément au moment où les arbitrages budgétaires 2027 seront visibles. Si les candidats à la présidentielle surenchérissent sur les dépenses sans contrepartie crédible, S&P pourrait abaisser à nouveau. Et cette fois, un passage à A, sans le signe plus, aurait un impact concret sur les taux auxquels l’État finance sa dette.